徐工機械：起重[Zhong]機龍(Long)頭容光煥發 買入評[Ping]級

更新[Xin]需求釋放疊加增量[Liang]複蘇，工程機械(Xie)行業高景氣有望延續工[Gong]程機[Ji]械行業自2016年[Nian]三季度以來，持續呈現強勁的複蘇态勢。未來三年，2007-2011年所購置存量新機的更[Geng]新需求将逐步釋放，存量更[Geng]新需(Xu)求将接棒成為[Wei]行業持續發展(Zhan)的推[Tui]力。同時，受三重因素催動，行業複蘇[Su]逐步從“量升價平(Ping)”的階段，進入“量價[Jia]齊升”的新階段，行業高景(Jing)氣度(Du)有望延續。 

起重(Zhong)機械[Xie]需求熱度延續，海外市場機會悄然出現施工工序上的滞後[Hou]使[Shi]得起重機增速水[Shui]平落後挖(Wa)掘機3-6個月的施工[Gong]周期，呈現出[Chu]一定的後(Hou)周期屬性。當前挖掘機增速保(Bao)持高位的背景(Jing)下，疊加2018年基[Ji]建(Jian)規模維持高位，起重機(Ji)械旺盛[Sheng]需求得到延續[Xu]。同時[Shi]，2017年海外(Wai)起重機械企業相(Xiang)比于國内高增長的複蘇趨勢，繼續(Xu)延續下滑趨勢，業(Ye)績呈現出不同程[Cheng]度(Du)的萎縮。國内起重機械龍(Long)頭有望(Wang)在海外市場獲取[Qu]進一步的優勢。 

起重機絕對龍頭[Tou]多線布局(Ju)，積極出[Chu]清[Qing]曆史包袱修複盈利[Li]能力公司深耕[Geng]起重[Zhong]機行業多年，汽車起重機和随車[Che]起重機市占率多年穩定在50%左右，是起[Qi]重機行業的絕對龍頭。公司還(Hai)在工程機械産品領[Ling]域進行多線布局，位列行業第一梯隊。此外，公司産能利(Li)用提升[Sheng]與積極排産共振，良性轉變有望提升(Sheng)毛[Mao]利。資産負債表修複疊加現金流改[Gai]善，财務表現持續好轉[Zhuan]。 

同時積極布局(Ju)海外業務，依(Yi)托(Tuo)一帶一路，公司海外業務收入(Ru)提升[Sheng]顯著。

投資建議：我(Wo)們預測公司18-20年實現營業收入405.3/447.9/378.8億元，EPS分(Fen)别為0.26/0.37/0.36元/股，對應[Ying]PE估值(Zhi)水平分别為16x/12x/12x。

當前行業需(Xu)求複蘇強勁，公[Gong]司發展勢頭良(Liang)好，我們[Men]繼(Ji)續給予“買[Mai]入”評級。